撰文丨一视财经 翊天衡牛所
编辑 | 西贝
近一年以来，华泰柏瑞基金可谓中国公募圈的明星机构。
该机构的非货管理规模快速上行，并成功跻身前十强，成为了名副其实的“搅局者”。
这家机构的指数产品布局与创新能力，一定程度上有着“教科书”级别的效应。
然而，当我们用显微镜去观察这家机构的主动权益产品之时，一时间出现了诸多问号。
这让我们不禁发出疑问：指数产品究竟是不是一家公募机构的“归宿”？
资本大鳄站在身后
华泰柏瑞基金是中国公募版图一家“老资格”的中外合资基金，其历史要追溯至2004年。
当时，中国公募机构处于初期发展阶段，诸多机构均引入了海外知名股东方坐阵。
据官网信息，华泰柏瑞目前仍是一家合资机构，公司股东为华泰证券股份有限公司、柏瑞投资有限责任公司、苏州新区高新技术产业股份有限公司。公司总部位于上海，下设北京和深圳分公司。
可以看出，华泰证券是中国投行江湖上的巨头，而另一个柏瑞投资背景显赫，背后控股股东是盈科拓展集团。数月前市场传出一家海外人寿机构将收购柏瑞投资。
穿透之后，盈科拓展集团的实际控制人是李泽楷，是尽人皆知的亚洲富豪和企业家。他在去年初曾表示，柏瑞投资收购事项完成后，将继续保留华泰柏瑞基金股权，并会继续在内地投资。
指数基金快速增长
公开数据显示：截至2025年5月末，华泰柏瑞的指数型基金规模超过4600亿元人民币，而2023年12月末对应规模1977亿元。
如此对比，可见其指数基金规模增速之快衡牛所，出现了一种牛市的状态。
再来看混合型基金规模的变化，呈现一种“涨涨跌跌”的走势，并不像指数型基金“一路向上”。
实际上，华泰柏瑞的指数ETF发行十分能把握市场节奏，涵盖沪深300ETF、中证A500ETF、科创综指ETF、中证全指自由现金流ETF等等，不仅涉及传统的宽基指数，而且覆盖诸多新兴的行业指数、赛道类指数。
其中，这家公募管理的沪深300ETF更成为A股市场风向标，其规模变化透露着整个权益市场的冷热度，并经常领先于全市场诸多指数基金。
谁扛起主动管理的大旗
据天天基金网，华泰柏瑞的开放式基金列表中，标注为股票型基金和偏股混合型基金（剔除指数型产品）位列规模首位的是：华泰柏瑞量化增强产品。
从名字可以看出，这是一只量化策略产品，近年以来量化投资方法论已经慢慢得到投资人的接受，乃至认可。
这只产品成立于2013年，基金经理是田汉卿，她是中国公募第一批量化投资经理，并于不久前退休。
这只量化策略的产品在近三年并未给客户赚取绝对收益，近三年净值收益率为-4.66%（截止于6月23日）。虽然净值曲线跑赢了同期沪深300指数，但依然录得亏损。
实际上，从持有人角度来看是否跑赢指数并不是最重要的事情，而是要赚到钱，也就是绝对收益。
再来看近一年的业绩，录得11.35%的净值收益，同期沪深300指数录得10.36%的涨幅，优势是否明显可谓见仁见智。
按照上文的偏股基金排序，规模位列次席的是华泰柏瑞质量领先混合产品，截至6月23日净值为0.45，距离1元面值有着相当大的差距。
令人遗憾的：这只产品近三年收益仅为-32.80%，距离斩获绝对收益有着相当“艰难”的路要走。
我们之所以找来上述两只规模居前的产品，就是用量化选股策略、主动偏股权益策略作为样本，来观察一家公募主动管理的业绩水平，一定程度上具有说明性。
究竟有多少基金经理
我们来具体看一下华泰柏瑞的基金经理配置情况。
据天天基金网所收录的信息，华泰柏瑞的基金数量为312只，基金经理总计40人。
另根据最新公募非货规模（截止于2025年3月末），与华泰柏瑞规模接近的几家机构的基金数量和基金经理人数，即招商基金（601只，93人）、汇添富基金（713只，96人）、景顺长城基金（365只，52人）、工银瑞信基金（476只，85人）、华安基金（518只，77人）、永赢基金（294只，46人）、中欧基金（439只，59人）。
上述机构在非货规模排名中，均依次低于华泰柏瑞的行业排名。
可以看出，华泰柏瑞领先于上述机构的非货规模，但基金经理的人数少于样本中的其他机构，甚至不及部分机构基金经理人数的50%。
指数投资不是“归宿”
真正的普惠金融应当超越“低成本”的表象，追求“可持续回报”的实质，这是对持有人利益最大化的关键。
虽然被动化的指数投资浪潮带来了规模快速扩张，却在悄然让资管行业的立身之本——主动管理能力，变得“低调”。
指数投资或ETF“专门店”，在A股这个阿尔法特征显著的市场，会让以超额收益为目标的主动管理策略，出现一种潜在的“能力空心化”。特别是华尔街大牌机构纷纷在中国内地展业，并将主动权益管理作为核心策略，意味着对A股定价权的重视。
我们要看到，中国资本市场依然非常“年轻”，恰恰为主动选股策略提供了丰沃土壤，包括个人投资者（即散户）占比较高，多样化的情绪波动催生更多超额收益机会；低利率趋势或持续，叠加政策层红利持续释放，居民财富从房地产转向权益资产的趋势正在一步步增强；DeepSeek效应下，中国新兴科技产业受到全球投资者的关注，“美国例外论”进一步破除。
此种宏观背景下，作为智力密集型产业的资产管理行业，侧重被动投资并非行业真正的趋势，“产业链穿透式”的股票研究需求将进一步被激发，这对中国大型公募机构的挑战十分巨大。
此前数次市场大型调整期，被动指数基金因跟踪指数而无法及时调整持仓，而主动管理基金则可以依靠基金经理的“脑力”灵活调整投资组合，通过深入研究和筛选，寻找具有抗风险能力的优质资产，亦让投资者有更多的策略选择。
换言之，指数化投资可以是工具，但绝不能成为公募机构的“归宿”。
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责任编辑：尉旖涵 衡牛所
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